黄文叡：艺术品基金 遭遇急刹车

2011年，国内一家媒体调查显示，截至年底，国内发行的艺术品基金数超过70支，初始规模总计57.7亿元。但进入2012年以来，鲜有人再谈及艺术品基金，几大艺术品基金管理公司都遭遇窘境，强势爆发的艺术品基金在2012年遭遇急刹车。中国艺术品基金之所以出现目前状况，早在进场时就埋下了隐患。

艺术品基金的投资概念很新，但参与者了解有限，风险高，真正以大笔现金进入艺术品基金的投资人少之又少。在去年估算的近60亿元艺术品基金中，很多参与进来的都不是现金，而是投资人本身就有藏品，需要消耗这批藏品，以藏品折合现金进场，基金发行也不是现金而是与基金量同等估价的作品。

并且，艺术品基金架构不明确，目前，艺术品基金在国内发展主要是两条路线：一是艺术品信托；二是有限合伙方式。但信托存在的弊病其实很多，20世纪90年代，因为信托滥用，政府曾经收回所有的信托牌照。现在却以信托发行艺术品基金，银行或者投资公司作为募集资金的机构，信托公司监管资金，然后与基金管理人签约。基金管理人采取的方式是跟投，基本目的是取信于投资人，也就是说，如果是1亿元基金，管理人需要跟投20%，即2000万元，但实际上，基金管理人身兼管理人和投资人，有利益冲突之嫌，跟投只是假性取得投资性信任的方式。

另外，很多基金管理公司采取“一条龙”式的运作方式，除了保险之外，从资金募集、发行、审计、保管到推出都可以一手包揽，人为操纵因素非常强，其中的透明度无法得到保障。

目前，80%的艺术品基金都是通过拍卖渠道退出，甚至有的基金到退出期时，转嫁给其他基金公司或者推给下一支基金，不能有效退出。2012年，很多已到交割期的艺术品基金将面临窘况，封闭期已到，但正好遇到艺术品市场不景气，虽然在设定艺术品基金时有“2+1”或者“3+1”的延缓模式，但很多艺术品基金进场时价格已经很高，成本太大，时间太短，除去拍卖公司的佣金外，可获得的利润变得更小。

此外，中国艺术基金缺乏成熟的专业人才，缺乏能够有效发挥艺术品与金融产品对接作用的人才。

笔者认为，艺术品基金不是不好，也不是不适合在中国发展，而是目前的这种方式走不远，被压缩的投资周期，反映的是投资者期望快速获利的心态和管理公司短平快的投机心理。

如果要解决现在出现的问题，寻找一个解套的方式，取得投资方和基金管理方彼此的信任，操作流程必须透明，必须建立专业化的管理模式。

其实今年春拍正是基金入场重新开始建立品牌的好时机，很多大买家都没有进场，很多作品成交价格都不高，这也是考验基金管理人眼光的时刻，谁能在市场中找到被低估的艺术品，谁就会是最大赢家。

中国艺术品市场若要再上台阶，需要投资资金进场。中国艺术品市场具有赌性竞价的特点，进场有风险，但风险越大，收益可能越高。目前，中国艺术品市场转弱体现在当代板块，但古书画、瓷杂板块已有很强的藏家基础，可以吸引更多的投资资金进场，但伪作充斥的问题需解决，才不至于压垮投资者的信心。中国的艺术品市场不会弱于欧美市场，而投资占主流的方向也决定了艺术品基金会有更大的发展空间。

（作者系美国哈佛大学艺术史博士、摩帝富艺术顾问股份有限公司副总裁兼亚洲区总经理）