产权交易，艺术市场的新拐点？北京、上海、深圳、天津文化产权交易所调查

　　　　产权交易，艺术市场的新拐点?

　　Art Equity Transaction Would Change the Art Market?

　　——北京、上海、深圳、天津文化产权交易所调查

　　越来越多的人开始参与到中国艺术品交易市场中来。从2004年开始，中国艺术品收藏投资年回报率为26%，文物、古玩年升值率达到20%，超过了股票和房地产。艺术品投资的高回报正在改变传统鉴藏观念，即使是卑微的草根投资客，参与艺术投资的热望也在蠢蠢欲动。随着越来越多“天价”作品的出现，越来越多的人开始对于进入这个金光闪闪的行业摩拳擦掌，妄图重现那些“捡漏儿”的、“碰巧儿”的、“慧眼识珠”的、“以一博十”的传奇经历，但正所谓“光看见贼吃肉，没看见贼挨打”，艺术品市场，尤其是现当代艺术品市场并不是无论谁进来都能有钱赚的，赔钱的不稀罕，赚钱的倒是凤毛麟角。

　　2010年，深圳、上海、天津文化产权交易所先后推出了全新的艺术品交易模式——“权益拆分”。将艺术品“证券化”，投资者只需少量资金就能拥有艺术品的部分“股权”，从而在相对时期内获得这个产品的升值收益。

　　作为二级市场的拍卖会动辄上千万、上亿元的交易额对于大多数人来说，并没有实际的借鉴意义，真正想要踏入艺术品投资这道门，还得从画廊开始。但现在的画廊，大多惨淡经营，而标价十几万元甚至几十万元的作品却需要一次性看准、下手、付款，成本过高、风险颇大，暂时还不可能成为入门级爱好者接触艺术品投资的普遍渠道，在这样的环境下，一种新型的艺术品交易渠道——一种致力于文化艺术品“份额化”交易的文化产权交易所(下简称文交所)应运而生。

　　通俗地讲，文交所就是对产权可拆分的文化艺术产品或项目进行“类证券化”交易的平台，交易项目包括影视动漫作品、文化创意产业项目、书画古玩艺术品等等。它借用证券市场的交易模式，对艺术品的所有权、收益权以及项目未来现金流等资产的“权益”进行等份额拆分。“权益拆分”是此类交易实现的基础。

　　拿艺术品产权交易来说，文交所将数件艺术品打包成一个资产包，再将资产包的所有权拆分为若干等份。如果一个资产包由3件艺术品组成，总价值1000万，分成1000等份后，每份“权益份额”价值为1万元。投资者购买份额的同时拥有相应比例的所有权，然后通过流通这些“份额”获得资产包增值带来的回报。对于想参与艺术品投资，但无力购买整件艺术品的投资者来说，投资门槛大大降低了。

　　投资收益并不是艺术品份额化交易的全部意义，提供一种新型市场模式才是更关键的。传统的艺术品交易主要以拍卖、文博展会、文物商店和私下交易为主，是供需双方信息不对称的“袖中交易”。文交所的成立为文化艺术品的供需提供了一个沟通的平台。

　　正如在采访中，文化部产业司副司长李小磊所说：“文交所将作为一个交易平台，让各方都能参与进来。艺术品交易只是其中的一个很小的部分。同时，艺术品市场发展是一个缓慢的过程，在这个过程中，有信誉、有实力的公司会生存下来，而一些不被市场承认的公司将被淘汰。”所谓乱世出英雄，正是由于有了大量交易所的集中上市，其中既鱼龙混杂、良莠不齐，同时也蕴含着无数的商机与市场，这样的大环境给了有实力、有眼光并能够依照国家相关法律法规经营的企业一个从艺术品交易市场中脱颖而出的绝佳机会。

　　艺术品产权交易有一条清晰的产业链，其上市流程是，资产包发行人提出申请、文物部门进行售前审批、鉴定评估、上市审核委员会审核、保险公司承保、发行人对拟上市艺术品进行路演、博物馆托管、承销商进场发行，全过程上网公开。这条产业链一面连着银行、保险、风投等机构，一面连着艺术机构。

　　全国各地的文化产权交易所纷纷上马，即将开幕的北京文化产权交易所也有相关的项目准备出台。问题是，艺术品“证券化”是否是艺术市场投资的新方向?投资者放弃了拥有该艺术品所获得的审美需要，完全作为一种金融产品的证券化投资是否适应中国的国情现状?什么样的艺术家作品是能够成为标杆的“权益拆分”对象?

　　众多产权交易的规则都在初建，艺术市场里的投资者正持币观望。本刊试图通过深入调查，为读者呈现一个相对完整的中国艺术品“权益拆分”的产权交易现状。

　　第二篇

　　中国北京文化产权交易所将力争建设起一个规范的、可以有序流动的艺术品交易平台。由于现在大家都处于一个摸着石头过河的状态，这样反而很好，因为大家的心态都是乐观积极的。

　　类证券化?中国北京文交所不会这么做

　　文/本刊记者 杨列

　　时间拨回到2007年，深圳、上海、北京三地几乎同时提出成立“文化产权交易所”。2009年6月15日上午，上海文化产权交易所正式揭牌成立，这是国内首家成立的文化产权交易所。同年11月，由深圳广电集团、深圳联合产权交易所、深圳报业集团和文博会公司四家股东单位联合投资设立的深圳文交所宣布挂牌，为全国第二家文交所。2011年，备受关注的北京文化产权交易所却迟迟没有掀开那一层神秘的面纱。究竟是成立时机还未成熟，抑或是人们普遍猜测的以“北京”还是“中国”命名成为争议。《艺术市场》杂志特此专访了文化部文化产业司副司长李小磊，为我们解疑。

　　缘起《文化产业振兴规划》

　　“2009年7月22日，我国第一部文化产业专项规划——《文化产业振兴规划》由国务院常务会议审议通过。其主旨是把产权市场与文化市场相结合，促进文化产品和生产要素的合理流动。与上海、深圳文交所不同的是，北京文交所是以中国北京文化产权交易所的名字命名的。成立以中国字头命名的文交所必须经过国务院审批，原定于2010年底正式挂牌上市。但是由于慎重考虑，经由多个部门的研究与合作，将于近期挂牌。”李小磊介绍到，“中国北京文化产权交易所的成立，既要保证文化产业的发展，又要在全国起到带头作用，健全与促进产权交易的进行。慎之又慎也是情理之中。”

　　李小磊说：“即将成立的中国北京文交所，将会由中国字头的文化企业加入，采取股份制运营。而国家级的公司的加入，是中国北京文交所命名的主要原因。作为中国的政治经济中心，充分利用自身的优势，加快文化产业的发展速度是中国北京文交所的目标。”

　　类证券化是不正确的方式

　　李小磊表示，中国北京文交所成立后不会进行类证券化交易。同时他还介绍，建成后的中国北京文化产权交易所将成为综合性文化产权交易服务机构，为文化物权、债权、股权、知识产权等各类文化产权提供产权流转平台，打通文化产业与资本市场之间的壁垒。文化产权交易是建立健全中国文化产业投融资服务的重要环节，在拓宽文化产业投融资渠道，开展无形资产评估与知识产权保护中的作用非常明显。北京文化产权交易所将有利于各类资源向文化产业集中，进一步优化中国的文化产业。

　　更为重要的是，文交所将作为一个交易平台，让各方都能参与进来。艺术品交易只是其中的一个很小的部分。同时，艺术品市场发展是一个缓慢的过程，在这个过程中，有信誉、有实力的公司会生存下来，而一些不被市场承认的公司将被淘汰，我们也会与有信誉的公司合作，共同做好艺术品交易的规范工作。

　　摸着石头过河的过程更重要

　　李小磊说：“由于国外的艺术品市场制度比较完善，市场体系经过多年沉淀更加规范有序。而国内的艺术品市场在近20年时间里才逐步形成，尽管延续国外的模式，有艺术家也有收藏家，有画廊也有拍卖行，但艺术品通常以拍卖价格作为衡量标准。每年的春拍、秋拍，都会体现出艺术品市场的价格走势或者投资者的参与程度。中国北京文化产权交易所将力争建设起一个规范的、可以有序流动的艺术品交易平台。由于现在大家都处于一个摸着石头过河的状态，这样反而很好，因为大家的心态都是乐观积极的。我更关心的是有没有真正的交易额成交，不要形式，而是要有内容、要有需求，可以真正的调动起文化产权交易的需求。最初建立文交所只是一个振兴文化产业规划的想法，如今这个想法即将变为现实，通过北京的各个机构与单位的通力合作，我相信一定可以圆满的完成这个任务。”

　　第三篇

　　当文化产业发展到一定程度，就需要通过重复的交易来扩大它的规模。文化创意产业的价值相当于创意产品乘以他的交易次数，可以被反复消费，所以对于创意产业，产权尤为重要。

　　反复交易带来价值

　　文/本刊实习记者 康春娟

　　2010年深圳、上海、天津的文化产权交易所在各地相继挂牌。预计年底挂牌的北京文交所至今还未亮相，是何原因?对于文交所推出的艺术品“权益拆分”究竟是什么?带着诸多疑问，艺术市场记者联系到了北京歌华文化创意产业中心主任王昱东，他曾经参与了北京文交所建立前期理论研究的工作，相信他能够给读者解开疑惑，使读者对北京文交所有更深刻的了解。

　　北京文交所迟挂牌因地位特殊

　　深圳、上海、天津、成都、广州等等诸多地方已经成立文化产权交易所，这其中既有国家级的也有地方级的，但是北京文化产权交易所它叫中国北京文化产权交易所，因为它这样的特殊地位，它的报批渠道是要通过国务院的批准，而且还要得到其他的相关主管部门的手续，考察非常严格。也许是好事多磨，王昱东认为，无论怎样今年春天应该挂的起来了。

　　扩大文化产业规模要靠重复交易

　　中国文化产业的发展还不够成熟，市场化水准还比较低，文化产权交易所正是为了带动文化产业的发展去建一个规范化的市场，是强化文化产业的商业性，实际上是政府在引导，所以说它的引导性，示范性，整合资源的义务是更强的。

　　当文化产业发展到一定程度，就需要通过重复的交易来扩大它的规模。因为创意产业跟普通产品不一样，普通产品是要销售、消费掉，但是文化创意产业的价值相当于创意产品乘以他的交易次数，可以被反复消费，所以交易对于创意产业，文化产权是尤为重要的，因为交易是他产生价值很重要的途径。

　　艺术品“权益拆分”的对象最好是“综合性资产包”

　　“权益拆分”，是文交所交易的一种模式，现在上海、天津都已经采用了这种模式，因为北京文交所现在的工商审批还没出来，经营品种还没有公布，目前来说北京文交所是否采用“权益拆分”还不能做出定论。但是“权益拆分”这种模式，谁适合来被拆分，王昱东认为原则上是都可以，例如，传世的名作，成长性的艺术家作品。从为投资人负责任的角度来考虑，王昱东认为是综合性的资产包更合适，在这个资产包里有很稳定的知名艺术家的作品，甚至是传世作品，它的上升空间有限，但是很稳定。另外是成长型的作品，成长型的利润高，利润高的反面就是说它风险也大，所以王昱东认为应该是即有传统的，也有成长型的作品。

　　保险与鉴定问题好解决，评估缺乏机构

　　王昱东认为保险是比较容易的，最初中国艺术品保险都是买国外比较大的艺术品保险商，有英国的劳合社、德国的安联。近几年像中国人保、中国太保都在发展艺术品保险业务。基本上的模式就是由中国的保险公司出保单，但是要把70%大部分要到国际保险商分保，大家来分担保险、分担风险。其次鉴定也相对比较容易解决。国家的文物局，各地的文物局都有艺术品鉴定的专业机构。

　　最难的是评估，目前国家没有公认的评估机构可以来做，王昱东认为实际上就是缺乏一个市场化、公司化运作的专业机构，这方面还有很长的路要走。

　　第四篇

　　作为一项新生的交易模式，艺术品的估价当然需要更多的中立机构来参与和监督。另外，估价方面应该稍微低一点，有一定的弹性和灵活度是很重要的。

　　赵力：投资“权益拆分”，风险还是不小的

　　文/实习记者 孙文祺

　　自2010年8月推出《深圳文化产权交易所1号艺术品资产包——杨培江美术作品资产包所有权份额》以后，上海、天津文化产权交易所陆续推出了“权益拆分”的艺术品资产包。“权益拆分”模式引起了社会各方的关注，针对各方的疑惑，本刊记者专门采访了中央美术学院人文学院副院长赵力副教授，为我们答疑解惑。

　　估价要低，要有弹性，要有灵活度

　　“‘权益拆分’模式在中国是一个创新。我认为这样的创新还是一件很好的事情。从理论的角度，所有的市场创新都是为了推动艺术市场的发展，当然，大家都对‘权益拆分’模式这种新生事物对艺术品交易市场产生的影响非常关注。实际上目前对艺术品市场的贡献度还比较小。”赵力分析道：“‘权益拆分’模式的机制比较特殊，包括发行人，交易商，发行代理商三个主要部分。目前采用市场定价的方式来估价，这也符合国内艺术市场的发展。作为一项新生的交易模式，艺术品的估价当然需要更多的中立机构来参与和监督。另外，估价方面应该稍微低一点，有一定的弹性和灵活度是很重要的。”而且文交所选择艺术品时最主要的是上市的艺术品是否有价值，是否有长远的市场跻身力。所选择的艺术品的能否在市场中有稳定长远的发展是最重要的。”

　　份额的价格波动不影响艺术品价格

　　对于艺术品份额的价格波动，赵力是这样认为的：“‘权益拆分’模式将艺术品变成一种虚拟化的、证券化的交易。现在目前情况交易的价格的高低波动并不能代表作品的价格，只有资产包最终被一个买家，艺术品的价格才能确定。资产包的价格波动只是一个过程中的价格，其波动于证券很相似，即时交易的价格于艺术品最终成交价并没有太大关系，只是一个动态价格。“权益拆分”模式在业内还没有任何经验的，还需要观察。”

　　而且赵力表示，现阶段是不会对一二级市场相关艺术家作品的价格有太大影响的。大家还需观望，如果资产包的价格的上涨影响到了一二级市场的艺术品价格，就会有大量买家抢购一二级市场中相关的艺术品，但目前来看还没有出现这种情况。产权交易中的艺术品的定价是根据一二级市场中艺术品价格来定的，其他的关联并不大。

　　“门槛”要提高，风险要提醒

　　“目前文化产权交易所的注册和申购都是有门槛的，并不是所有大众都可以买的，只是相对更普及一些。我还是希望这个门槛还是应该相对高一点，因为目前‘权益拆分’模式还处于起步阶段，盲目的投资人，没有分辨力的投资人最好先别进来，观察一下，看看情况，经验成熟，抗风险能力增强以后再参与进来。‘权益拆分’模式作为一项创新一定会有问题和不足的。目前来看文化产权交易所应该将投资艺术品产权交易的门槛提高，尽量不要将艺术品拆分得过细。并充分提醒买家产权交易的风险，防止投资者盲目投资。”赵力建议。

　　第五篇

　　“‘权益拆分’模式的核心问题是缺乏一个真正具有权威性、公信力的中间机构。现在文交所推出艺术品资产包，真正的定价权在券商的手里，那应该由谁来监督所定价格的准确性呢?”

　　马学东：一个月涨621%?不合理

　　文/实习记者 孙文祺

　　大家都对“权益拆分”模式这种新生事物非常关注。目前网上负面报道也比较多，并不是所有的人对这一新生事物都持有乐观态度。很多投资者都在持币观望，现在是否可以进入?普通大众又是否可以参与艺术品的产权交易?为此本刊记者专程采访艺术市场分析研究中心研究部总监马学东，对此他表达了自己的观点。

　　艺术品“权益拆分”没有股票的普适性

　　“这样的艺术品操作方式初衷是好的，而且文交所的最终目的应该是经过试验性的操作，最终做出一个全民参与的艺术品投资方式，我个人认为它不可能做的像股票市场那样具有很高的普适性，最终它还会是一部分人参与的领域。就现在来看，各地文交所处于一个不冷静的状态，有点一哄而上了。”马学东认为，“‘权益拆分’模式的核心问题是缺乏一个真正具有权威性、公信力的中间机构，艺术品的估价应该需要有公信力的权威鉴定估价机构来参与和监督。现在文交所推出艺术品资产包，真正的定价权在券商的手里，那应该由谁来监督所定价格的准确性呢?”

　　当前缺乏更多可选产品

　　对于现在交易中出现的问题，马学东也有自己的担忧：“‘权益拆分’模式跟股市很像，但艺术品的价格大幅度上涨不可能通过短期运作就能实现，不可能你今天买了，明天就涨好几倍。现在天津文交所在一个月内涨了621%，我还是觉得不太合理，缺乏一个有公信力的第三方机构来说这个作品值多少钱。”

　　“权益拆分”模式虽然跟股市很像，但还是有比较大的差距，文交所不是每天都能交易，交易频率太低，买家想买了还得等下一个交易日。而且股市有大盘作为参考，而文交所推出的产品还太少，基本上都是“个股”，起码应该有十支以上。目前来看缺乏更多的选择的产品。

　　据了解，上海推出的是一个不完整的资产包，黄钢现在的作品还没有创作完成，马学东认为这个价格定的有问题：“对艺术品买其期权是否合理?作品没出来为什么它就值那个价钱呢?文交所推出的艺术品资产包现在价格看来是真的在增涨，我们有必要问一下，短时间内它为什么会涨?我认为还是有很多疑问。”

　　“权益拆分”还不能全民参与

　　艺术品是应该有欣赏价值的，但是将艺术品拆分以后，投资人将艺术品的一部分买到手，并没有达到收藏的目的，满足不了收藏者的收藏愿望，只是一个投资的手段。现在买的很多人都看到现在这个东西能涨，但没想到能不能跌。还是有风险的，应该有风险提示。提示一般的人，不太了解的人先别进入这个市场，先观望。

　　法国继中国的深圳后也有一个类似的事情，但是在法国国内也是影响不太好，这种方式的操控性太差，它不像股票市场还有一个整体行情指数，就艺术品资产包而言，现在推出的是个股，它的整体行情怎样体现又是一个问题。目前网上负面报道还是比较多的，起步阶段还是存在许多问题的，解决起来还比较困难，仍处于试验阶段，还需进一步观察。

　　第六篇

　　文化产业和资本市场的对接是未来的发展趋势，文化产权市场是两者对接的重要平台。画作的价格有波动也是很正常的。应该把文化艺术品交易中的不同模式区分开来，不要都当成同一种方式，更不要一棒子打死。

　　文交所就是 “铆钉”

　　实习记者 刚罡 武文龙

　　从去年起，艺术品产权交易开始进入人们的视野。在深圳、上海、天津等地的文化交易所，都有艺术品资本包的推出，艺术品产权交易和证券化交易成为艺术品投资的创新模式。为了让投资者能够了解更多细节，记者致电采访了上海文化产权交易所总经理张天。

　　文化产权市场是文化和市场对接的平台

　　在问及交易所将艺术品整合成资产包上市有什么初衷时，张天首先提到了文化产业和资本市场之间的关系。他认为中国是一个文化大国，文化资源非常丰富，但是文化产业的市场化程度却比较低，在发展中面对许多瓶颈。丰富的文化资源和雄厚的市场资本中间需要一个桥梁，而文化产权市场就是文化产业和资本市场对接非常有效的平台。文交所将艺术品整合成资产包，进行文化产权交易，直白的讲是给文化增加一个“铆钉”，使市场资本能够容易的将其捕捉到，对促进文化产业的市场化无疑是一个很好的尝试。

　　张天介绍了文化产权市场出现之前的情况：“文化产业和资本市场的对接之前也有两种常见的方式：一种是政府的‘拉郎配’，政府通过银行等金融机构对文化产业进行扶植，而银行也把这种事情当作政治任务来完成。可是这种方式只能当作一种应急措施，在短期内可能有效，长期的结果不得而知;另一种是政府直接投资。这就如同在沙漠上修建绿洲，政府的钱投到哪里，哪里就出现一片绿洲。可是这种方式的效果也很有限，因为并没有形成一个有效的机制，就如同沙漠本身并没有生长出植被，无法变成森林一样。而且对于这种方式来说，文化相关的企业也会过于依赖于政府的投资。”

　　稳步推进文化产权市场的发展

　　艺术品的产权交易现在处于实验阶段，当被问及文化产权交易的过程中什么最关键时，张天表示：“必须保证金融市场的稳定，如果由于操作不当而出现特殊情况，导致社会的不稳定是得不偿失的。我们现在所做的文化产权市场是一种创新，而涉及金融产品方面的创新是必须要稳步推进的。就好比有一架飞机，在它的配套设施都没有安置好的时候就起飞上天，是肯定会遭遇挫折的。”

　　张天认为必须重视科学、稳步、健康地推进文化产权交易：首先，要有一套科学的监管机制。我们现在处于创新阶段，完善的法规是十分必要的。比如对于上市的股票来说，有相应的《公司法》《证券法》来规范交易市场，文化产权市场也需要类似的法规，可依据《物权法》将艺术品的物权拆分，按份共有;其次，应该稳步地推进市场，可以分步骤来进行，比如先进行产权交易，再进行证券化交易。

　　区别对待不同的交易模式

　　在采访过程中，张天还特别向记者提到各地交易所的交易模式并不相同，提醒投资者需要特别注意区分不同的交易模式。现在的文化艺术品交易市场出现了两种模式：一种是天津模式，也就是证券化操作模式;另一种是上海模式，也就是产权化操作模式。这其中还是有很大不同的。

　　张天认为上海模式与天津模式至少有五点不同：首先，我们不是将艺术品证券化，而是一个实在的文化产权产品。这其实是一种准金融产品，产品的所有人把一部分产权转让出来，交易所只在中间提供服务。其次，我们不是将产品像股票一样分成多股，而是按产权的百分比进行交易。第三，我们完全遵照产权交易模式，在挂牌前有公示的过程，国资要有20个工作日的公示期，非国资也要有一定的公示期。公示结束以后，如果只有一个购买者，那么可以协商成交;如果有两个或以上的购买者，那么可以竞价成交。第四，我们的交易方式属于产权交易方式，不会连续竞价交易。最后，我们的艺术品资产包目前不对社会公开发行，而是只针对我们的俱乐部内部成员(会员)开放，而且投资人需要交纳保证金。

　　通过多种方式降低投资风险

　　上海文化产权交易所于2010年12月12日推出“艺术品产权1号——黄钢作品”，该资产包投资总额为2200万，这是上海文化产权交易所首次推出“艺术品产权”交易品种。当记者提及“黄钢作品”是否还未完成时，张天解释道：“物权是可以远期交割的。比如我们可以规定在两年的时间内完成作品，如果到期不能交付作品，就必须交纳违约金，或者根据之前的规定进行其他处理。在此之前，投资者支付的只是定金，而且这些钱是不能动的，放到指定的账户保管，等到时再一手交钱，一手交货。”

　　面对这种创新的艺术品产权交易方式，投资者最关心的问题莫过于如何能够降低投资风险，保障投资者的权益。据张天介绍，上海文交所为了此次推出的“黄钢作品”，做了相当全面的准备工作：

　　首先，上海文交所采取了一种比较保守稳妥的方式操作，避免急功近利，整个的交易过程都是按照文化产权交易规定进行的，并且建立相关监管机制。

　　其次，在交易过程中，管理人需要承担对艺术品本身的管理。管理人经营的是艺术品这一“物”，而不是“权”，类似于经纪人的作用。如果该艺术品在交易中价格上涨，管理人可以比一般投资者获得更多的利润;反过来，如果艺术品下跌，管理人则需要承担更多的风险。

　　此外，还有其他措施来保障投资者的利益。如果风险达到一定程度，我们会启动风险防范机制，比如召开投资人大会，讨论要不要继续执行这项投资。我们还会给艺术品上保险，总之通过各种手段来降低风险。如果说投资有风险，在这些防范措施的控制下，最后投资者损失的可能仅仅是同期存款利率。

　　当被问及对未来的文化产权市场发展有何看法时，张天认为：“金融产品的创新是在推进中进行的，文化产业和资本市场的对接是未来的发展趋势，文化产权市场是两者对接的重要平台。我认为艺术圈内的人也要转变观念，画作的价格有波动也是很正常的。应该把文化艺术品交易中的不同模式区分开来，不要都当成同一种方式，更不要一棒子打死。有的模式发展步伐较快，有的较慢，关键是要在前进中不断完善，在前进中强调健康地发展，不能因噎废食，因为有缺点就不继续进行了。”

　　第七篇

　　“艺术品证券化”不是一个合适的说法，这种模式现在处于发展的初期，现在给这种形式下一个定义不太合适，我觉得“类证券化”可能更为合适。

　　中国产权交易的第一次

　　文/实习记者 辛 欣

　　深圳，中国最具创新活力的新兴城市。2010年，深圳先于北京、上海第一个成立文化产权交易所，并创新推出了第一个基于“产权拆分”模式的资产包——“深圳文化产权交易所1号艺术品资产包——杨培江美术作品”，并成功发售完毕。深圳，又一次在艺术领域拔得头筹，成功推出了“权益拆分”模式产品。面对中国艺术市场产权交易的创新，我们应该是该观望还是参与?对新生事物应该抱有什么样的态度?或许在我们的解读中找到答案。

　　深圳，尝试的初衷

　　2010年3月底国家九部委共同制订《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》。由此，“权益拆分”交易模式正式成为文化交易产权所在制度层面的创新举措开展开来。深圳，在2010年7月3日正式发行了第一个基于“产权拆分”的资产包，这种产品是基于作品拍卖权的分割式交易模式，符合市场管理规范，并且有明确的交易方式。因此，这种交易模式发行后得到了公众认可。资产包的资金规模也比较小，因此发售情况良好。

　　深圳文交所总裁建东表示，这种创新模式的尝试在国内外市场都是首次。在产品的设计上，从成本和风险两方面进行考虑，选择当代一些中青年艺术家的作品是最为合适的。首先，从市场的角度考虑，所选择的艺术家具有较高的艺术追求，画家艺术道路的发展轨迹要清晰，有利于把握画家在艺术市场中的发展前景。其次，所选择画家的作品已经拥有一个相对成熟的收藏市场，要拥有相对稳定的画廊或者代理人。最后，画家的学院背景代表画家在艺术创作上更加规范，艺术发展脉络更加清晰，相比较来说画家作品在未来市场中的价值提升空间更广阔。

　　购买，锁定特殊人群

　　据了解，目前“权益拆分产品”针对特定人群推出的，采取会员制的性质销售。投资者大都是长期以来对艺术市场关注的人士，具备一定的收藏经验。就杨培江的资产包而言，很大一部购买者来自于杨培江作品的固定的收藏人群。

　　对于“产权拆分”模式存在的风险，深圳文交所总裁建东认为应该从三个方面考虑：一是对艺术家本身艺术发展道路的把握，对画家艺术价值在市场上的把握。目前国内还没有非常权威的指数对艺术品投资作出指导，但是随着市场化发展的完善，相应的体系也会建立起来。二是要考虑投资艺术品的动机是什么，要在艺术品市场如此火爆的局面下，对艺术品有自己的判断。三是艺术品本身具有不可复制性和稀缺性，真品的价值，必然会不断增值。

　　质疑，平静对待

　　“任何一个新生事物，在初期发展的时候，都会遭受到各种非议与猜测。”建东乐观的表示。从目前的运作情况来看这是一种成功的模式，得到了市场的认可。

　　有人说“艺术品证券化”的时代到来了，对此，建东有自己的看法：“‘艺术品证券化’首先就不是一个合适的说法，这种模式现在处于发展的初期，现在给这种形式下一个定义不太合适，我觉得‘类证券化’可能更为合适。在国外，资产证券化是一个非常成熟的概念，但是国内与国外的法律基础不同，如果采用这种说法，会给人所指不祥的感觉。”

　　第八篇

　　一个资产包上市5年就会有一次清盘，而且不会像一般金融市场的股票一样快速成倍地往上翻。所以不会出现像某些人想象的那样，“击鼓传花”一般的情况。

　　资产包交易不是“击鼓传花”

　　本刊实习记者 乔倩然

　　日前，唯一与上海文化产权交易所合作的管理人，也是上海香地艺术中心的负责人邓亚鸣先生接受了本刊记者的采访。邓亚鸣自1989年开始涉足艺术收藏，如今是画廊管理者和黄钢等艺术家的职业经济人。作为画廊或艺术家与交易所之间的中间人，他为我们详细介绍了黄钢艺术资产包入市之前的大概情况，以及他对未来文化产权交易市场的信心，相信对关注这块新兴市场的人有一定帮助。

　　据邓亚鸣了解，只要有相同资质的艺术经纪公司，都可以成为“管理人”。艺术家黄钢是至今唯一与上海文交所成功合作的艺术家，其作品进入交易所前就有不俗的成绩，高于26万元/平米。计算方法是从雅昌、胡润等官网的数据里，取之前5年公开记录的加全平均值，并在此基础上打了近八折。可以说，黄钢艺术资产包的价格有着较系统的来源和计算方法。对于以后有意进入这块市场的画廊或艺术家来说，邓认为只要画廊有稳定可控的优质艺术资源，就可以与管理公司合作。

　　邓亚明表示，对艺术家的挑选和审核由经理人两个工作团队分工，一个负责调查艺术家本身的艺术水平，另一个负责研究这个艺术家作品的市场流通性。结果是，黄钢在十几个艺术家中脱颖而出。之后就可向交易所提出申请，然后立项。当然，并非所有审核时间都一样，黄钢资产包被交易所批准成立之前，在确定了艺术家及作品并编制了投资计划书以后就进入了路演和募集阶段，然后向文交所提出挂牌申请，前后大概花了8个月的时间。

　　目前，黄钢艺术资产包在交易所的具体涨幅数据并未对外公开。上海文交所官网上显示的只是一个虚拟的数值，模拟了一个运行状况。根据邓亚明了解，在去年12月黄钢资产包正式挂牌时，黄冈艺术资产包是22万/平米，当月就有投资者以48万/平米的价格订购了他2年后的作品，并且预付了15%的订金。此后的发展状况远远超出了邓亚明团队最初的预想，他们最初设想只是每年15%的收益率，而这第一单就是40%。

　　这样骄人的成绩和上海文交所极强的操作能力，更加坚定了邓亚明对于艺术品产权交易的信心。交易所现在实行的是会员制，只向特定社会群体发售，这样就能避免触碰到国家法律法规的禁区。当记者问到，会不会担心自己代理作品的市场价格，今后由于某种原因而受到不良影响。邓亚明认为这基本不可能，特别是在目前没有公开发行的时候。因为在此之前部分股权是不对外发行的，没有人可以完全买断。就算以后公开发行了，买断也要经过董事会的讨论。除此之外，一个资产包上市5年后就会有一次清盘，而且不会像一般金融市场的股票一样快速成倍地往上翻。上海这边做的仍属长期的投资交易，不会出现像某些人想象的那样，“击鼓传花”一般的情况。

　　截至发稿日，记者从邓亚明方面了解到，该团队最近又有4个新的项目往交易所申报。

　　第九篇

　　正所谓“万事俱备，只欠东风”。“东风”在这里指的是成熟的艺术品金融资本市场。而天津文交所的风是哪借的呢?显而易见，是越来越多的投资者以及炒作者助推出来的，而非自然风。

　　艺术品份额交易 火爆背后存隐患

　　——天津文化艺术品交易所运作模式调查

　　文/本刊实习记者 程海龙

　　1月26日，两只艺术品交易品种在天津文化艺术品交易所正式上市。这两只交易品种分别是《黄河西来决昆仑咆哮万里触龙门》与《燕塞秋》，均为天津山水画家白庚延的作品。其中《黄河西来决昆仑咆哮万里触龙门》，份额简称“《黄河咆哮》”。份额代码“20001”，上市总价600万元。《燕塞秋》，份额代码“2000”，上市总价为500万元。这两件艺术品份额均以1元/份的价格进行申购，开盘当天便涨至2.16元/份。短短一个月的时间，截至2月25日收盘，《黄河咆哮》报收6.21元，月涨621%，市值从600万元达到3726万元;而《燕塞秋》报收5.75元，月涨575%，市值从500万元涨到了2875万元。25日在8只艺术品新股上市的利好推动下，《黄河咆哮》和《燕塞秋》当天都暴涨15%。涨幅让人瞠目结舌。

　　于是天津文化艺术品交易所一度成了全国投资者、金融与艺术机构、以及各种媒体关注和争相报道的焦点和热点。受关注程度越高，公众要求的透明力度也会越大，虽然仍然保持着每天持续飙高的开户量，但是天津文交所的自身所存在的体制漏洞已被各种批评的声音推到风口浪尖。

　　3月1号，本刊记者造访天津文交所，其工作忙碌的场景让人倍感交易氛围的火热。一位工作人员告诉记者，交易所拒绝一切投资者的现场开户和咨询。但是记者亲眼看到其工作人员正在为一个外地来的投资人在办理开户手续，并且还能电话委托为其他人代办开户手续。这是一个严重的违规和自毁信誉的行为，而工作人员的解释是，此人是外地来的大老板，情况比较特殊。这样的回答不禁让记者大跌眼镜。

　　通过与那位投资人私下交谈才得知，此人来自甘肃酒泉，专门从事艺术品买卖工作，其主营范围正是国外当代艺术品和中国的传统水墨画。对于问及自己为何能现场开户，这位投资人称自己也不清楚。让这位投资人感到疑虑的是其交易所违反规定，一边路演一边申购，让投资人没有鉴别和欣赏原作的机会。其市场部的一名工作人员还向记者透露目前正处风声最紧的时候，拒绝一切媒体的采访，并声称目前开户量可观，不希望大范围地做宣传。

　　目前针对普通大众的艺术品金融资本市场还不成熟，就连资本市场非常成熟的国外也没有成功的先例。成立较早且初具规模的上交所以及深交所任然还在试探性的只针对会员开放。那么，为什么投资者仍然不惧风险，一拥而上呢?正所谓“万事俱备，只欠东风”。“东风”在这里指的是成熟的艺术品金融资本市场。而天津文交所的风是哪借的呢?显而易见，是越来越多的投资者以及炒作者助推出来的，而非自然风。

　　而归纳其吸引投资者的方式也分为几点：

　　1)针对普通投资者而非会员。据介绍，目前来文交所开户的投资者主要有3类，一是长期从事股票和期货买卖的专业或准专业投资者;二是有过收藏艺术品文物经历的投资者和古玩玩家;三是经验较少但是资金较为充裕，对新兴事物非常感兴趣的人。在所有开户的投资者中，大约有一半是35岁至40岁的男性投资者。

　　2)开户门槛低，单股市值低。投资者不需要掌握艺术品鉴赏等一些专业性问题就可申购。并且单股的市值仅为1元。这样的标准意味着即将兴起的更庞大的投资群体(既更多散户)的加入。

　　3)采用T+0的交易模式。即时交易，可以在交易日当天买卖。更加实现了操作的便捷性和风险的可控性。交易所收取2‰的双向佣金。

　　4)产品单一性。艺术品投资，去繁就简，省却了投资者需要大量关注资讯的精力，避免了信息不足带来的决策失误。并且与招行合作，开户便可办理交易。

　　5)增殖速度快。艺术品不同其它产品，特别是2000年以后，艺术市场开始升温，许多艺术品其拍卖价格都在以每年近乎几倍或者几十倍的速度在增长。同样，当艺术品转化成金融产品，不仅带动了大众的投资消费，更是在瞬间提升了艺术品的增值速度。

　　正是因为有如此多的便捷和先决优势，让更多的投资者被火爆的艺术品增值速度蒙住了双眼。忽视了火爆背后所掩埋的隐患。通过对天津文化艺术品交易所第一批艺术品上市交易这一个多月以来的调查发现，情况让人不容乐观。

　　1、天津文交所自身所有制不透明。

　　在文交所网站上公布的信息仅仅表示，文交所于2009年9月17日经天津市人民政府批准发起设立，注册地为天津滨海新区于家堡金融区，注册资本金为1.35亿元人民币。据《瞭望东方》调查资料显示实际注册资金却为4720.6万元。查询天津市工商局信息显示：天津文化与艺术品交易所，法人：陈玉(媒体报道其也为文交所董事长)，企业类型为股份制有限公司。三大股东分别为：天津济川投资发展有限公司，持股比例40.74%;天津市泰运天成投资有限公司，持股比例27.60%;天津新金融投资有限责任公司，持股比例15.04%。天津新金融投资有限责任公司为国有企业，由天津市塘沽区政府、财政局、建委、滨海委四家单位共同组建，公司为国有企业，是开发建设于家堡金融区的主体公司。也就是说该公司的前两大股东均为民营企业，而国有成分只占15%，即为民营资本控股。

　　2监管主体不明

　　火热的行情下，最令投资者感到担忧的是计算机交易系统的安全性、公平性。在模拟交易阶段，有参与者怀疑天津文交所自己开户，拉抬操控艺术品价格。

　　我们都知道上交所、深交所还有全国四家期货交易所均由中国证劵监督管理委员会监管，并进行垂直管理。但是作为家由政府发起批准、也是目前唯一一家受省级地方政府直接监管的份额化文化艺术品交易所，天津文交所的尝试没有先例，尚无配套的监管体系。

　　3艺术品价格三年内涨了10倍多

　　那么，白庚延的作品究竟价值几何?公开信息显示，其作品在拍卖市场上长期不温不火，　根据雅昌艺术网的成交纪录，白庚延的656件总拍品中，除1件预展中拍品，已成交拍品327件，未成交拍品328件，流拍率达50%。总成交金额为20，197，984元，成交均价约为61，767元。其中超过百万元成交价的拍品共有3件，均在2010年拍出，价格最高的是在2010年12月北京保利拍卖的《千峰接云图》，达到392万元。而在2009年之前，作品的成交价大多在几万至几十万元之间。2007年秋拍，白庚延一件名为 《巍巍太行》的作品拍出14万元，到了2010年秋拍竟涨到198万元，价格猛涨十余倍，达到每平方尺18万元左右。截至第二次申购结束，天津文交所就已冻结资金接近20亿元。

　　第十篇

　　2009年12月，于2007年成立于伦敦的艺术投资顾问公司(Artistic Investment Adviser)宣告关闭，他们曾标榜自己为世界上第一家“艺术避险基金”(Art Hedge Fund)。

　　艺术品权益拆分的海外市场概况

　　文/本刊实习记者 乔倩然

　　虽然艺术品被当做投资或金融产品在国外市场早已是习以为常的事了，但是被作为股票一搬交易却和中国一样，只是刚刚进入试水阶段。

　　事实上，艺术品投资属于可选择性投资工具(alternative-investment vehicle)，被当做资产包拆分交易已经艰难前行了好几年。2009年12月，于2007年成立于伦敦的艺术投资顾问公司(Artistic Investment Adviser)宣告关闭，他们曾标榜自己为世界上第一家“艺术避险基金”(Art Hedge Fund)。正好验证了同年国际金融顾问公司——艺术资产管理(Fine Art Wealth Management)的预言，全球艺术基金的数量将由于雷曼兄弟的破产而减少40%。

　　2011年01月10日，法国艺术品交易机构Art Exchange正式落牌(与深圳文化交易所同样性质)，其幕后则是拥有法国六家画廊的A&F Markets公司。相同的是，Art Exchange与中国新成立的几家交易公司都将目光锁在了近现代艺术品上，它们曾宣称只经营19世纪晚期以后的艺术品，特别是绘画和雕塑。不过，从该公司的近期交易数据来看，它们的市场状况却远不如中国的几家艺术交易所来得火热。这家公司的第一批交易品有两件，一件是Francesco Vezzoli在2007年为古根海姆博物馆上演的一部意大利戏剧所画的招贴画《The Premiere of a Play That Will Never Run》，分为13500份股，每股10欧元;另一件是Sol LeWitt1998年的绘画作品《Irregular Form》，分为11000份股，每股10欧元。每笔交易收取5%的手续费。值得注意的是，这两件艺术品的股价，自发行伊始就一直停留在10欧元，无任何变化。

　　该公司的负责人Pierre Naquin表示他们会为金融消费者提供一个干净便捷的交易环境——具有极高的透明度和折现力。虽然Art Exchange的官方网站设计的十分简洁易懂，但这段时间以来，各方媒体都无法套出更多的具体信息来验证他们为消费者许下的保证，许多国外的艺术观察员也对这种新兴的艺术品消费模式表示了各自的见解。“Art Exchange公司开创了一个新型的艺术收藏模式，但我认为这是一种误导” 伦敦Fine Art Society 公司的常务董事Patrick Bourne表示，“只有当一些投资者转变为严格意义上的收藏家时，并且因为审美和文化原因而购买艺术作品时，这种转变才会成为艺术的滋养，而不是艺术市场。”但是Naquin却不赞同这种看法，他认为一些购买他们艺术股份的投资者也可能在这样的投资之后成为收藏家。

　　另外，把艺术品权益拆分的操作方法在国外也遇到了相关金融规则和法律监管的架空。事实上，Art Exchange并不受法国市场监管机构的制约。A&F Markets公司的运营经理Caroline Matthews向媒体说道：“目前没有对这种交易模式的官方授权，但是我们会严谨地遵守物权法，特别是其中关于艺术品的部分。为了保证安全性，我们也会遵循与其他金融市场相同的规则”。

　　艺术品权益拆分就像是艺术市场上的又一个新生儿，它在国内外都同样面临着各方的关注和质疑。但在金融化程度更深的国外市场，这样一个新生命似乎可以从其他相对成熟的金融市场找到更多的成长经验，这让Art Exchange公司获得了更多的信心。在成立伊始，公司负责人Pierre Naquin就把发展的目光放到了国际市场，不仅是欧美，更看准了中国市场。虽然这家公司被许多外媒认为是世界上第一家艺术品股权交易公司Art Stock Exchange，但 遗憾的是，中国艺术品具有许多不同于欧美的特性，更何况早在去年8月份就早已提前开始了这项计划，虽然还在试验阶段，但终将在中国艺术市场建立自己的游戏规则。